长鑫上市后：SK海力士跌破发行价，三星跌超7%，美光跌破万亿市值

7月27日，中国DRAM龙头长鑫科技正式登陆上交所科创板，首日收盘较发行价暴涨465.82%，报49.00元/股，总市值达3.28万亿元，超越工商银行登顶A股市值榜首。

国际投行野村控股也在当天发布首次覆盖长鑫科技报告，给予目标价116元人民币，基于2028年预期每股收益5.8元、给予20倍目标市盈率。这一目标价较IPO发行价8.66元隐含1239.5%的上涨空间，是其美国主要竞争对手美光过去五年平均估值（约10倍）的两倍，主要考虑到长鑫存储的市场份额增长以及中国市场的估值溢价。

然而，这场"国产存储的狂欢"并未局限于A股。在长鑫科技上市同日，全球存储芯片三巨头——SK海力士、美光科技、三星电子——股价遭遇集体重挫，市场格局正在发生深刻变化。

SK海力士ADR跌破IPO发行价，上市不足一月即"破发"

在27日（当地时间）美国纳斯达克市场，SK海力士ADR收盘下跌11.50美元（7.44%），报143.02美元。这是自7月10日纳斯达克上市以来，SK海力士ADR首次收盘价低于149美元的发行价。

股价开盘时为159.61美元，盘中一度上涨至164.30美元，较前一交易日涨超6%。然而随后急转直下，一度跌至139.10美元，盘中高点与低点之间振幅达15.3%。

SK海力士此次ADR发行募资规模高达265亿美元，创下2026年全球最大IPO之一。上市不足一个月即跌破发行价，反映出市场对存储行业竞争格局剧变的深度担忧。

美光跌破万亿美元市值，三星电子跌超7%

同日，美光科技股价下跌4.44%，报880.09美元/股，总市值报9940亿美元，正式跌破万亿美元大关。费城半导体指数延续近期跌势，收于5月19日以来最低水平。

数据存储设备公司闪迪（SanDisk）跌幅更为惨烈，暴跌11.02%。美股芯片、存储概念股多数走低，阿斯麦、AMD跌超5%，英伟达跌近5%，拉姆研究跌超4%。

根据7月28日韩国交易所数据，截至上午9时08分，三星电子股价较前一交易日下跌6.69%，报237,000韩元。此前一天，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中一度受长鑫科技上市影响下跌至6557.39点，跌幅达1.99%。

值得注意的是，有分析人士指出，部分亚洲对冲基金正在抛售三星电子和SK海力士的股票，为增持长鑫科技的股份腾出空间。韩国股市7月24日已提前反应，KOSPI指数收跌5.72%，SK海力士跌8.34%，三星电子跌7.59%。

除长鑫科技上市带来的竞争冲击外，全球存储芯片板块下跌还受到AI基础设施投资担忧升温的影响。此前有媒体报道称，英伟达正洽谈总规模超过7500亿美元的AI基础设施项目，并计划为OpenAI相关数据中心项目提供融资支持，引发市场对AI产业链资本开支持续扩大的担忧。英伟达信用违约掉期价格周一创下有记录以来最大单日涨幅，投资者风险偏好明显降温。

长鑫科技从全球第四到逼近美光

长鑫科技对三巨头构成的冲击，并非仅仅是情绪层面的"中国溢价"，而是有实打实的产能和市场份额支撑。

根据Counterpoint Research数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，位列全球第四，仅次于三星电子（33.96%）、SK海力士（34.48%）和美光科技（23.41%）。

从产能增速看，差距正在快速缩小。2025年长鑫年产能约273万片晶圆（12英寸），而三大原厂合计年产能约1716万片。但关键差异在于增速：三大原厂2026年合计产能预计扩至1801万片，增幅仅约5%；而长鑫2026年底目标月产能35万片（年化约420万片），与美光约38.5万片/月的产能水平已较为接近。

Counterpoint Research分析师MS Hwang于7月16日表示："长鑫存储的月产能到年末将超过30万张，接近美光的水平。"摩根士丹利在6月报告中预测，长鑫存储将在2023至2028年的5年间，将月产能扩至38.8万张，中国企业占整个DRAM行业的市场份额将从2023年的约18%提高至2028年的约23%。

字节跳动70亿美元大单，客户结构正在重构

长鑫科技的客户结构也在快速升级。7月25日，路透社援引三位知情人士报道，长鑫存储与字节跳动签署了一份为期五年、价值超过70亿美元的内存供货协议。此前，公司已与腾讯签署价值超过200亿元人民币的长期供应协议。阿里云、字节跳动、腾讯、联想和小米均被列为其主要客户。

国内云厂商国产DRAM采购比例从2024年不足8%提升至2026年26%，供应链安全韧性显著增强。这意味着，长鑫科技不仅在蚕食三巨头的外围市场份额，更在直接切入其核心客户群。

财务数据更能说明问题。长鑫科技2022年至2024年连续亏损，累计亏损约366.5亿元。但进入2026年后业绩爆发：一季度营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元。公司预计上半年归母净利润500亿元至570亿元，有望一举抹平成立以来的全部累计亏损。

相比之下，三巨头的估值正处于周期高点。三星电子、SK海力士的PE（2026E）分别为6.3倍、7.9倍，但股价依旧萎靡。长鑫科技按2026年利润推算的动态市盈率仅约6倍，还多了一层国产替代的稀缺性溢价。

HBM差距仍在，但追赶已在路上

当然，长鑫科技与三巨头之间仍存在明显差距，尤其是在HBM（高带宽内存）领域。三星和SK海力士已规模出货HBM3E，开始向HBM4迈进，而长鑫的HBM还处在研发和送样阶段。制程上，长鑫主力工艺在17纳米级别，国际大厂已推进到10纳米级别，且长鑫是四大厂商中唯一拿不到EUV光刻机的一家。

但长鑫已将90亿元前瞻研发列进募投项目，HBM也进入送样阶段。一旦HBM实现突破，其估值框架将从"周期股"向"成长股"切换，届时对三巨头的冲击将更为直接。