AMD Q3赚92亿股价反跌，只因不够AI？
关键词： AMDQ3财报 AI业务 数据中心业务 股价波动 AMD
AMD公布了2025年第三季度财务业绩。财报显示，该公司营收达到92.46亿美元，同比增长36%，创下历史新高。非GAAP准则下净利润为20亿美元，稀释后每股收益为1.20美元。
尽管业绩超出市场预期，AMD股价在盘后交易中下跌超过3%。这一市场反应背后，是投资者对AMD人工智能业务增长速度未能匹配其高估值的担忧。
业绩表面光鲜
从表面数据看，AMD第三季度表现强劲。92.46亿美元的营收远超分析师预期的87.4亿美元，调整后每股收益1.20美元也高于1.17美元的市场预期。
分业务部门看，数据中心业务营收为43亿美元，同比增长22%；客户端和游戏部门收入达40亿美元，同比大幅增长73%。特别是客户端业务收入创下28亿美元的新纪录，同比增长46%。
AMD首席执行官苏姿丰表示：“我们第三季度创纪录的业绩以及强劲的第四季度预期，标志着我们的增长轨迹明显提升。” 她指出，市场对高性能EPYC和Ryzen处理器以及Instinct AI加速器的广泛需求推动了这一增长。
数据中心业务的微妙变化
尽管整体业绩强劲，数据中心业务的利润率表现成为市场关注的焦点。该部门第三季度运营利润为10.7亿美元，低于分析师预期14%，利润率从去年同期的29%下降至25%。
与英伟达相比，AMD在AI芯片市场的占有率仍有较大差距。虽然AMD在与OpenAI和甲骨文等公司达成合作，并在AI算力体系中部署AMD芯片，但在系统级解决方案领域与英伟达存在实质性差距。
市场高期望与AI现实
市场对AMD的高期望在10月份已经显现。在AMD与OpenAI达成6GW AI GPU算力采购协议后，公司股价自10月以来大幅上涨，并于10月底创下历史新高，达到264.33美元/股。
AMD给出的第四季度营收指引为93亿-99亿美元，“按营收区间中值计算，同比增长约25%，环比增长约4%。非GAAP毛利率预计约为54.5%。我们目前的预测不包括AMD Instinct MI308在中国的出货收入。”虽然中值96亿美元高于分析师平均预期的92.1亿美元，但部分投资者的预期曾高达99亿-100亿美元。 AMD的展望表明，其AI GPU收益兑现可能比预期更缓慢。
根据市场分析和财报电话会解读，虽然整体数据中心收入持续增长，但投资者关注到AI GPU的季度增量相对有限，约为6亿美元。这使得市场对短期内AI GPU业务的爆发性增长前景产生了一些担忧。
AI战略与未来挑战
面对巨大的AI芯片市场机遇，AMD制定了雄心勃勃的计划。苏姿丰在财报电话会议上表示，预计公司的AI业务到2027年每年将带来“数百亿美元”的营收。
AMD近期与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成的合作协议，反映出市场对其MI系列AI加速器兴趣显著上升。这些合作将为AMD提供与英伟达直接竞争的平台。
技术层面，AMD正在加速迭代。MI450作为全球首款2nm制程GPU加速器，计划于2026年下半年量产，其性能显著提升，显存带宽从MI300X的5.3 TB/s跃升至19.6 TB/s。
但AMD面临多重挑战。一方面是出口管制导致MI308芯片在中国市场销售受限，公司预计今年营收将因此受到一定影响。另一方面是英伟达的竞争压力，后者在软件生态和系统级解决方案上仍保持领先。
分析师对AMD的前景存在分歧。汇丰银行在最近的研报中重申对AMD的“买入”评级，并将其目标价大幅上调。
摩根士丹利分析师Joseph Moore指出，“AMD计划明年开始交付的机架级解决方案至关重要”，但实现市场份额提升需要“提供比英伟达更高的投资回报率”。
随着AMDMI350系列量产和MI450芯片的推进，一些分析师认为2026年可能是AMD在AI芯片市场的关键一年。但当前市场似乎更关注短期业绩兑现能力，而非长远规划。
责编：Amy.wu
